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广发证券:东莞放宽户籍政策 睿见教育维持买入评级

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  维持“买入”评级,我们最近参观了公司的东莞光明学校和东莞光正实验学校,看到两个主要利好因素:1) 东莞光正学校的最大收生容量在未来3年将会提高18%达到1.8万名学生。2) 东莞市放宽户口政策将有助优质民办学校的发展。我们继续看好聚焦广东地区的扩张战略,能够为公司带来巨大的扩张潜力,并在东莞和惠州利用它的品牌影响力发挥推动作用。同时,我们认为公司在省内扩张比跨省扩张更为容易执行。公司项目储备可见度高,使它在同业中脱颖而出。我们维持目标价7.00港元,对应26.5倍FY19E P/E及1.1倍PEG。催化剂:1) 3月5日被纳入深港通;2) 潜在并购机遇。

  东莞光正实验学校目标收生容量扩大 东莞光正学校可以通过利用校园绿化空间将其收生容量从15,226人提升到18,000人。学校目标在2018年9年招收超过12,000名学生(2017年9月:10,620人) 并在FY21达到满员。学生人数增长主要由小学部驱动,以形成金字塔的学生结构,学校目前高中学生人数大于小学学生人数。去年,大约有3,000-4,000名申请者竞争该学校600个小学一年级入学学位。同时,管理层正研究提高东莞光明学校容量的可行性。

  东莞取消积分入户政策 2月28日,东莞政府放宽了户口政策,以吸引优秀人才。现在,非东莞户口人士如已缴纳社保并在东莞居住满五年,就可以申请户口。政府还对八类人才放宽了户口限制,特别是技术人员、高校毕业生和海归毕业生。鼓励高收入者入驻东莞将利好该市的优质民办教育行业。公司在东莞的这几所学校贡献了FY17总收入的83%。

  政府支持是关键 除了教师素质,管理层认为政府支持是新学校成功的关键。当地政府可从以下几个方面提供帮助:1)转介当地公立学校的优质教师;2)组织座谈会向当地居民介绍新学校;3)帮助公司找到土地用于扩建,或在市内建立第二所学校。例如,惠州光正学校有三名高中毕业生在2016/17学年考入清华和北大,惠州市政府将支持公司在该市加大发展。

  家长偏好寄宿制学校 寄宿制学校越来越受父母青睐,原因是:1)学生可以学会照顾自己。在宿舍里有一位生活老师教小学一年级学生整理床铺和洗涤衣物。2)家长主要是职场人士,因为太忙所以无法每天接送子女上学及课外辅导。公司提供各种课外活动(大部分免费)和晚间补习课。在周末,父母就得以享受与孩子共度时光。3)家长希望自己的子女与来自高收入家庭的同学结交朋友(而公立学校的学生部分会来自从中低收入家庭)。